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赌场4张扑克牌大小替则-双11临近推升包装需求 瓦楞纸价上涨上涨 4股飞

2020-01-09 11:43:25

赌场4张扑克牌大小替则-双11临近推升包装需求 瓦楞纸价上涨上涨 4股飞

赌场4张扑克牌大小替则,双11临近推升包装需求 瓦楞纸价格持续上涨

10月29日,生意社发布的瓦楞原纸参考价为3203.33元/吨,自9月初以来已累计上涨8%。目前距离“双11”还有不到半个月时间,几大电商平台的预售活动已经开跑。商家提前备货,使纸箱需求得到较大提升。上游造纸厂陆续发布原纸涨价函,涉及瓦楞纸、箱板纸、白板纸等多个纸种。a股公司中,太阳纸业在老挝布局了林浆纸一体化项目,浆纸产能不断提升;荣晟环保的业务集废纸回收供应、热电联产、纸板纸箱制造等于一体。

太阳纸业:文化纸盈利能力强,上调公司业绩预测

太阳纸业 002078

研究机构:国盛证券 分析师:丁婷婷 撰写日期:2019-09-11

9月文化纸涨价落实,文化纸盈利能力强。9月双胶铜板提价100~200元/吨已落实,当前出版印刷需要良好,产业链库存低位,预计后期文化纸价格保持坚挺。文化纸行业19年以来供求格局良好,盈利能力持续修复,19年3月~5月提价500元/吨后价格维 稳,9月提价继续落实。由于木浆港口库存仍维持高位接近200万吨,外盘浆价下跌明显,针叶和阔叶浆外盘价格q2环比下跌35美元/吨,7~8月环比q2下降130美元/吨。根据我们测算,预计公司q3毛利率将环比提升8pct左右,盈利水平达到17年高位。

溶解浆成本优势明显,后期价格向上弹性大。19h2溶解浆价格下行,当前价格5900~6000元/吨已经低于15年最低价格,后期溶解浆价格向上弹性较大。公司在老挝30万吨溶解浆生产成本优势明显,离木片原材料近,每吨可节省运输费用1000元/吨;另一方面,19年老挝溶解浆开始使用部分自产木片,成本结构进一步优化。

包装纸成本端向上优化改善,盈利能力逐步增强。公司从16年开始生产包装纸就一直使用国废作为原材料,而17h2~18h1国废价格的大幅上涨使得公司包装纸业务盈利快速恶化。18年公司研发木片和木屑半化学浆50万吨,并在老挝投资建设废纸浆,19年将投产使用,预计19年成本端结构优化改善,预计全年贡献20万吨废纸浆产能,可为公司节省9000万元成本。20~21年40万吨废纸浆全部投产,预计每年可为公司释放1.8亿元利润。公司替代国废的半化学浆和废纸浆布局领先,若20年外废进口量继续下降,原材料缺口显现,国废价格高企,公司50%的原材料(160万吨包装纸,对应180万吨原材料需求量)并不依赖国废,后期业绩弹性凸显。

中长期看,公司林浆纸一体化布局完善,原材料把控能力强。造纸行业以原材料为导向,当前最上游的木片资源供应开始收缩。公司08年在老挝布局林浆纸一体化基地,育苗、教化当地农民合作、完善基础设施等,耗费10年时间,投资超过10亿美元,18年初现“雏形”,19年林地可供开采。自产木片成本较低,林浆纸一体化带来公司的成本端改善将逐步兑现到业绩中,根据我们测算,预计19~21年将为公司释放1.5/2.3/3.0亿元利润。

公司为造纸行业中具备成长属性标的,林浆纸一体化布局增强原材料把控能力,成本结构向上改善优化,盈利能力将持续增强,维持“买入”评级。公司文化纸盈利能力持续增强,包装纸成本端改善明显,因此上调公司盈利预测,预计公司19~21年实现归母净利润21.14/25.37/30.76亿元,同比变动-5.5%/20.0%/21.3%,对应pe 9.7x/8.1x/6.7x。

风险提示:原材料价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期、盈利测算假设不够谨慎、林地开发程度无法确认的风险、财务风险。

中顺洁柔:股权激励授予条件达成,深刻激发团队积极性

中顺洁柔 002511

研究机构:东北证券 分析师:唐凯 撰写日期:2019-09-12

激励对象广,深刻激发团队积极性。本次激励计划包括股权激励计划和限制向股票激励计划两部分,激励总人数包括高级、中层管理人员及核心技术(业务)人员,以及对公司经营业绩和未来发展有重要影响的其他员工,共4681人。1.股票期权激励计划:首次授予的激励对象总人数为4101人,授予1709.85万份股票期权。预留授予激励对象114名,授予股票期权240万份,其中公司董事、副总经理刘金锋获受100万份;2.限制性股票激励计划:首次授予激励对象总人数为671人,授予2171.75万股公司限制性股票。预留部分限制性股票激励对象64名,授予限制性股票350万股,其中刘金锋获受108万股。刘金锋为公司核心人物,本次授予将极大地绑定核心团队,激发公司内部积极性,利好公司长期发展。

供需不会逆转,浆价维持低位,公司盈利能力将继续提升。目前浆价仍处低位,目前加拿大漂白针叶浆价格为580美元/吨,较年初高位下跌约28%。全球木浆港口库存为188.68万吨,仍处历史高位。木浆供需中期不会逆转,浆价将继续维持低位,有助于公司毛利率进一步提升,增强盈利能力。

盈利预测与估值:预计公司19-21年eps分别为0.47、0.63、0.80元,对应29x、22x、17x。维持“买入”评级。

风险提示:人民币大幅贬值,原材料价格大幅上涨。

山鹰纸业:业绩承压于贸易摩 擦,pb略低于1,已到左侧价值布局区间

山鹰纸业 600567

研究机构:浙商证券 分析师:姜浩 撰写日期:2019-09-06

中 美贸易摩 擦令行业基本面下滑,导致业绩承压 公司上半年营收同比下滑6.6%至111.7亿,净利润减少45.8%至9.25亿。主要原因在于中 美贸易摩 擦导致国内出口疲软,令箱板瓦楞纸行业基本面下滑,箱板纸均价上半年同比降低大致15%。三季度截止目前,箱板瓦楞纸价格以及吨纸盈利保持相对稳定,鉴于9月美国将对中国出口的商品进一步提升关税,并且增加了加征关税的金额,我们预计四季度箱板瓦楞纸的价格以及盈利能力有可能下行,继续寻底。

欧洲、北美造纸基地已经落成,废纸浆产能预计下半年投产 公司位于瑞典和挪威两国的北欧纸业拥有浆纸产能50万吨,上半年净利润同比增长11%。2018年在美国收购的凤凰纸业,目前浆纸年产能36万吨,预计将在下半年投产并贡献业绩。上游废纸浆环节,公司已经在美国凤凰纸业启动12万吨废纸浆的技改,与合作伙伴达成30万吨废纸浆供应协议,合计将拥有42万吨废纸浆产能。我们认为公司通过废纸浆产能的搭建,已经在掌控上游资源方面迈出实质性的脚步,随着国内外废进关额度不断削减,公司通过掌控上游资源所带来的优势将在未来几年逐渐展现。

打造互联网包装平台,延伸产业链 公司于2019年5月收购和增资云印刷平台--云印公司,持股比例达到69.38%。我们认为公司通过收购云印公司,是希望打通云印平台服务的中小包装企业与公司的造纸产能之间的通路,通过切入下游厚尾包装环节,一方面以包装带动造纸销售,抢夺市场份额;另一方面,从造纸环节,延伸至包装长尾市场,获取更高的利润率,减少上市公司对造纸业务的依赖。

短期估值区域合理,中长期仍具吸引力,维持买入评级 我们将公司2019年、2020年盈利预测下调至19亿和22.8亿,当前市值对应pe分别为7.3倍和6.1倍。公司当前pb略低于1,我们认为山鹰纸业作为中国行业排名第三的箱板瓦楞纸龙头企业,其亏损的概率较低,因此无论从pe还是从pb角度看,当前股价已经充分反应行业景气下滑的预期,维持买入评级。

风险提示:宏观经济超预期下行。

晨鸣纸业:回归造纸主业,林浆纸一体化优势凸显

晨鸣纸业 000488

研究机构:国盛证券 分析师:丁婷婷 撰写日期:2019-05-08

公司为国内林浆纸一体化造纸龙头企业。公司业务以制浆、造纸为主导,金融、矿业、林业、物流、建材等协同发展。截至18年末公司拥有自制木浆产能328万吨,机制纸产能577万吨,19年文化纸和化学浆项目将达产,预计浆/纸产能将增加至298/688万吨。公司业绩经历高速增长期,2015~2018年收入/业绩cagr分别达12.7%/5.3%。18年行业波动出现阶段性调整,实现收入288.76亿元,同比下降2.0%;实现归母净利润25.10亿元,同比下降33.4%。

文化纸19q1盈利筑底,景气向上格局将定。从供给角度来看,文化纸供求处于平衡状态,行业开工率维持在85%以上(其他成品纸仅65%左右),并且19年没有新建项目,同时纸厂检修及大厂环评问题出现,预计19年文化纸供应偏紧。从需求角度来看,社融增加,社零增速缓慢提升,pmi重新站上荣枯线,宏观环境对需求压制有望缓解。同时,经销商库存低位,19年宏观经济环境逐步好转,19q1对应开学季出版印刷需求刺激,为文化纸传统旺季,需求上升推动经销商补库存。

白卡纸替代效应下需求上升,行业竞争格局好。白卡纸17~18年产能增长放缓,18年产能1034万吨持平17年,行业开工率暂时处于低位,18年开工率仅66.8%。白卡纸对白板纸的替代效应主要来自以下三个方面:1)进口废纸持续减少,白板纸原材料可得量下降,未来成本有上升趋势;2)环保限制下,白板纸产能关停;3)消费升级趋势下,包装持续高端化,白卡纸用量将继续上升。未来白卡纸需求量有望稳步增长。白卡纸行业竞争格局好,cr4达到75.0%,纸企定价权强,19年初白卡纸价格开始反弹,一旦大厂达成协议,未来白卡纸提价将相较于其他成品纸更为顺畅。

融资租赁业务逐步剥离,现金流状况开始好转。18年融资租赁资产总规模同比下降24.9%至202亿元,其中一年内到期及长期应收款均下降,表明公司已经开始停止对外贷款。公司经营活动现金流自17q3开始转正,18q4收回61亿元融资租赁款,18年经营现金流净额同比增长5.9倍至141亿元。18年筹资现金流开始大幅下降,一方面公司收缩借贷规模,另一方面加大还款力度。

18年开启缩表进程,偿债能力逐步优化。公司18年回收融资租赁款61亿元用于偿还短期贷款,在收回现金的同时增加银行保证金,使得公司实际负债风险敞口降低30亿元左右。通过剔除公司融资租赁资产和无息负债来计算公司实际资产负债率,可以发现公司18年实际资产负债率同比下降4.3pct至71.2%。18年偿还永续债26亿元,减轻未来还款压力。公司18年投资现金流净额同比降51.0%至17.79亿元,18q4投资活动现金流回正,公司投资活动开始收缩,未来资产负债结构有望优化。

造纸主业盈利能力良好,自给浆比例高业绩弹性大。15~18年公司应收账款和固定资产周转率持续提升,表明公司对下游议价能力强,资本开支带来生产效率提升,造纸龙头地位稳固,造纸主业经营稳健,带来稳定现金流入。公司寿光美伦40万吨化学浆、黄冈晨鸣30万吨化学浆已于18年试产,19年正式投产后公司原材料自给比例将达到86%。基于以下原因,长期来看,木浆价格仍将维持高位:1)主要商品木浆产能所在地森林净减少趋势严重,木片资源呈匮乏趋势;2)国内外废进口量收紧,木浆替代性需求增加;3)2019年全球商品浆新增产能低于产能收缩;4)全球禁塑风潮下,木浆纤维需求有望得到结构性提升;5)国内纸包装五层板向三层板转移趋势下,高质量木浆纤维用量将得到提升。纸浆价格上涨将推动木浆系成品纸价格上升,公司拥有浆厂的原纸厂能够保持相对稳定的成本,并以高价销售成品纸,业绩弹性凸显。

公司逐步剥离融资租赁业务,现金流好转,资产结构优化改善,聚焦深耕造纸主业,19年造纸有望进入补库行情,浆纸系制品景气度出现复苏迹象,公司木浆自给率持续提升,业绩弹性凸显,首次覆盖给予“买入”评级。预计公司19~21年实现归母净利润23.13/30.07/36.07亿元,同比变动-7.8%/30.0%/20.0%,对应pe 6.9x/5.3x/4.4x。

风险提示:原材料价格波动的风险、纸价波动的风险、现金流持续恶化的风险、融资租赁业务剥离带来减值的风险。

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